En bref
Perspectives économiques
- Le cessez-le-feu en Iran a écarté le scénario le plus pessimiste pour l’économie mondiale, réduisant le risque d’un choc énergétique durable et apaisant les tensions inflationnistes.
- Les prochaines décisions des principales banques centrales retiendront l’attention des marchés, en particulier aux États-Unis sous la houlette du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, dont la position plus restrictive et le recours limité aux indications prospectives renforcent l’importance des données à venir.
- L’évolution de l’inflation dépendra fortement de la répercussion de la baisse des cours du pétrole et des tendances désinflationnistes plus générales, tandis que la croissance pourrait encore surprendre à la hausse, créant ainsi un contexte d’investissement plus favorable que ce qui était redouté en début d’année.
Contexte de marché
- La dynamique des marchés reste globalement favorable, la plupart des grandes classes d’actifs et des indices boursiers conservant une tendance haussière et s’échangeant au-dessus de leurs moyennes mobiles clés, sans signe manifeste de surévaluation technique à ce stade.
- Les récentes émissions de capitaux, notamment les introductions en bourse et les émissions de dette, suggèrent que les opportunités de marché sont présentes et que l’appétit pour le risque reste solide, même si l’activité d’émission indique également que le cycle est entré dans une phase plus mature. Le sentiment s’est nettement amélioré et revient vers des niveaux relativement élevés, mais certaines divergences entre les indicateurs suggèrent qu’il y a moins de marge pour de nouveaux afflux de capitaux et une prise de risque supplémentaire qu’au début de la reprise
Principaux risques
- Un cycle de resserrement monétaire plus agressif et moins bien annoncé aux États-Unis, sous la houlette d’un président de la Fed partisan d’une politique restrictive, pourrait déclencher de graves perturbations si l’inflation ne reflète pas pleinement la baisse des prix de l’énergie.
- Une transmission limitée de l’inflation, malgré la baisse des coûts globaux des intrants, maintiendrait les taux réels à un niveau élevé et prolongerait la politique restrictive, augmentant ainsi le risque de récession et de compression des valorisations.
- L'offre excédentaire de capitaux primaires (introductions en bourse et dette) à des valorisations élevées pourrait ne pas être entièrement absorbée, ce qui augmente le risque d'une « indigestion » des émissions, d'un élargissement des spreads et d'une baisse des performances après cotation.
- Dans un contexte de confiance élevée, la marge de manœuvre pour de nouveaux afflux de capitaux et une prise de risque accrue est réduite, ce qui rend les marchés plus vulnérables à des corrections brutales liées au positionnement.
Implications pour les investissements
- Une croissance résiliente, un ralentissement de l’inflation et des tendances de marché qui restent ordonnées maintiennent un contexte favorable aux actifs risqués au 2ème Semestre 2026.
- Sur le marché obligataire, l’accent se déplace vers le crédit sélectif, un retour à l’exposition aux obligations souveraines à court terme pour le carry et la convexité, ainsi que vers des segments à rendement plus protégés tels que le haut rendement nordique.
- Compte tenu des valorisations élevées et d’un cycle plus avancé, il est judicieux de privilégier les alternatives liquides et la prise de risque ciblée plutôt que le bêta pur.
- La réduction du risque géopolitique extrême, le raffermissement du dollar américain et la hausse des taux réels plaident en faveur d’une réduction des positions sur l’or et d’une approche plus tactique vis-à-vis des métaux précieux.
Convictions d'investissement pour le 2ème semestre 2026
#1 – Obligations d’État des marchés développés à courte duration : sur un marché obsédé par les actions, l’IA et le portage sur le crédit, les obligations d’État de haute qualité à court terme aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni offrent un rapport risque/rendement « ennuyeux mais séduisant ». Les rendements sont nettement plus élevés qu’au lendemain de la pandémie, le risque de duration est limité, et ces titres offrent une optionnalité précieuse en cas de fléchissement de la croissance ou du sentiment de risque.
#2 – Obligations nordiques à haut rendement : les obligations nordiques à haut rendement allient des rendements attractifs (environ 8 à 9 %) à une duration courte et à une profondeur de marché croissante, offrant un potentiel de rendement similaire à celui des actions, mais avec un risque de crédit plutôt qu’un risque action. Le marché a mûri sur le plan structurel et aborde l’année 2026 avec des prix bas après l’offre excédentaire de 2025, soutenu par une solide demande de refinancement dans un contexte de reprise économique.
#3 – Actions américaines de moyenne capitalisation via une stratégie long/short : les valeurs américaines de moyenne capitalisation présentent une forte dispersion entre les gagnants de l’IA, les valeurs cycliques et celles confrontées à des difficultés structurelles, ce qui en fait un terrain de chasse fertile pour la sélection d’actions en stratégie long/short. Une approche long/short permet de tirer parti de la dynamique des bénéfices et des investissements dans l’IA tout en se couvrant contre les risques liés aux valorisations au niveau de l’indice et aux politiques monétaires — une stratégie bien adaptée à un contexte de fin de cycle et de taux élevés pendant plus longtemps.
#4 – Actions des marchés émergents : les actions des marchés émergents sont alignées sur le cycle de l’IA et des semi-conducteurs via l’Asie du Nord et bénéficient de l’amélioration des termes de l’échange et de la stabilisation de l’inflation dans de nombreuses économies. Les valorisations restent inférieures à celles des marchés développés, et la combinaison d’une croissance mondiale résiliente, d’un dollar américain qui s’affaiblit progressivement et de réformes sélectives plaide en faveur d’une position constructive, en particulier sur les titres de qualité, orientés vers l’exportation et bénéficiant de réformes.
#5 – Le yen japonais : Le yen se situe près de ses plus bas niveaux depuis plusieurs décennies, alors même que la Banque du Japon (BoJ) normalise prudemment sa politique monétaire et que l’inflation intérieure s’installe durablement, créant un potentiel de hausse asymétrique à moyen terme. À mesure que la croissance mondiale se stabilise et que les écarts de taux se réduisent, même un resserrement modeste de la BoJ ou un mouvement d’aversion au risque pourrait déclencher un retour à la moyenne significatif sur le marché des changes, tandis que la vigueur du yen protègerait également les portefeuilles d’actions et de crédit contre de nouveaux chocs géopolitiques.
Table des matières
- Perspectives 2026 : en bref
- 2ème semestre 2026 : Convictions d'investissement
- 1er semestre 2026 : Bilan macroéconomique : faits marquants
- Bilan du 1er semestre 2026
- Perspectives pour le 2ème semestre 2026
- Perspectives d'allocation
Télécharger les Perspectives du 2ème semestre 2026
Commentaires récents